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JS环球,控股九阳的国际小家电巨头

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投稿来源:糖水谈资

据港交所6月27日披露,JS环球生活有限公司(下称JS)向港交所递表,瑞士信贷,摩根士丹利和工银国际为联席保荐人

公司概况:优质创新型小家电的全球领导者

JS环球生活有限公司是优质创新型小家电的全球领导者,专注研发,生产并销售质优创新型小家电,拥有数个“倍受信赖”的市场领先品牌,其中包括九阳,鲨鱼以及忍者。2017年9月收购SharkNinja打开国际市场,此前公司业务主要为国内出售九阳牌厨房电器。公司执行董事王旭宁先生同时也是甲股上市公司九阳股份的董事长。

根据弗若斯特沙利文的调研报告,JS在2018年占据中国小家电市场8.8%的市场份额,排名全国第三;在美国小家电市场及全球市场中则分别占据8.1%及4.5%的市场份额,排名分别为第二名及第六名。

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资料来源:招股书,华盛证券

JS业务包含三大分部,包括九阳分部(主卖厨房电器),SharkNinja分部(清洁电器及厨房电器)及其他分部(豆浆机及豆浆粉销售)。业务收入方面,2018年九阳分部的营收为11.79亿美元,占比44%; SharkNinja分部营收则为14.77亿美元,占比55.1%,营收分布逐渐均匀按产品分部,公司主要提供清洁电器,食物料理电器及烹饪电器三大类产品,三类产品占总收入比例较为均衡。

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资料来源:招股书,华盛证券

XX截至2018年12月31日,公司拥有包括核心产品在内的54个产品系列。JS的核心产品为破壁机、食物料理机、吸尘器、扫地机器人、蒸汽拖把以及多功能烹饪煲,上述产品在中美两国的市场份额排名均居首列,其中多项核心产品市占率超过35%,竞争优势显著。此外,弗若斯特沙利文预计JS各项核心产品市场规模有望持续提升。

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资料来源:招股书,华盛证券

行业简析:全球小家电市场前景广阔

全球小家电市场零售额增速居家电行业之首

全球家电市场包括主要家电(空调、冰箱、洗衣机类)、小家电(食物料理电器、烹饪电器、家具环境电器、个人护理电器)、以及厨房电器(洗碗机、油烟机、燃气灶类)。

按零售额统计,全球小家电市场规模在2014年至2018年间年复合增长率达6%,并预计增速在2018-2023年将提升至8%。反观主要家电市场,其在未来数年间的预期复合增长率仅为2.5%。

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资料来源:招股书,华盛证券

相较于主要家电市场,JS所专注的小家电市场规模增长更快,并得益于居民收入增加、数字营销及社交媒体助推等因素,全球小家电市场有望持续增长。

中国小家电市场规模增长迅猛,但与发达国家相比尚有发展空间

xxxx根据零售额计算,中国小家电市场规模在2014年至2018年间以10%的复合年增长率增长,远高于全球市场增长率。此外,报告预测2018 - 2023年中国小家电市场的复合年增长率预计将进一步攀升至11.6%,市场前景相对广阔。

虽然中国小家电市场的发展取得了很大进展,但与发达国家相比,渗透率仍然较低,这表明中国市场具有巨大的增长潜力。

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资料来源:招股说明书,华晟证券

财务分析:收入激增下的净利润困境

收入增长更快,但增加不会增加利润

收购SharkNinja显着增加了公司的收入。从2016年到2018年,收入从11.03亿美元增加到268.1亿美元,累计增长143%;毛利润从3.51亿美元增加到99.9亿美元,累计增长185%;净利润从1.22亿美元降至1.12亿美元,净利润略有下降,仅次于收购SharkNinja的营业费用大幅增加,反映在扩大品牌知名度和员工人数增加的大幅广告费用上收购后的成本和折旧。

在财务数据方面,毛利率和股本回报率保持正增长,但净利润率继续下滑。 2016年,净利润率仍为11.1%,但2018年的净利率仅为4.2%。此外,资产负债率增长更快,但仍保持合理的范围。

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资料来源:招股说明书,华晟证券

库存和应收账款激增,合并和收购需要保持警惕,形成大额商誉

自2017年以来,JS的库存,应收账款和应收票据以及收购SharkNinja产生的商誉大幅增加。库存从2016年的5,147万美元增加到2018年的3.49亿美元。应收票据和应收账款从2016年的2.25亿美元大幅增加到2018年的7.73亿美元。商誉因溢价而收购SharkNinja。从0到8.39亿美元。

关于应收账款和票据,截至2018年12月31日,应收账款为4.26亿美元,应收票据(非纸币)为3.49亿美元。其中,九阳分行的应收账款为3.67亿美元,SharkNinja分部的应收账款为4.04亿美元。可以看出,大多数应收账款的增长来自2018年的合并。

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资料来源:招股说明书,华晟证券

此外,JS的应收账款和票据在六个月内到期超过99%,退款比例仍然非常健康。平均应收账款和票据周转天数在100天内。

核心竞争力和风险点:突出品牌优势,增加行业竞争力

纵观小家电行业的良好发展前景和中国市场仍有的市场潜力,结合公司的品牌和营销优势,JS目前具有一定的竞争优势和商业护城河。

由于企业兼并和收购,九阳和SharkNinja的分销预计将在未来形成协同效应,品牌声誉和生产成本控制仍有提升空间。

然而,家电行业仍然处于一个充分竞争的市场,它是一个强大的竞争对手,它向分散的行业展示了分割行业的市场份额趋势,如老板家电所关注的厨房用具,而Dyson专业的个人护理用品。菲尔兹等。此外,跨国企业需要面对不同国家和地区不同的原材料价格和汇率波动,投资者必须承担一定程度的不确定性。